七部委联手整肃ICO背后：中国需要有价值的金融创新

　　上周，国家七部委联手发布公告，叫停各类代币发行融资（ICO）活动，明确此类金融活动投机炒作盛行，涉嫌非法。监管层如此果断不留余地，出乎一些分析师的预期。此番整肃距离全国金融工作会议结束不足两个月，国务院金融稳定发展委员会尚未揭开面纱，但不妨认为，这是“金稳会”机制下的一次实兵演练，也让我们多少可以判断未来金融监管趋势与风格。

　　7月中旬召开的全国金融工作会议提出，“所有金融业务都要纳入监管，及时有效识别和化解风险”。此次行动，可谓全国金融工作会议之后，监管部门第一次集体“亮剑”。大致可以认为，ICO是以虚拟货币为载体的IPO，是一种公开融资行为，无论披着何种技术的外衣，它都是一种确定无疑的金融活动，所以必然要纳入监管。如果考虑到当下环境中ICO的异化以及急速放大的风险，监管部门快刀斩乱麻势所必然。七部委公告要求，“各类代币发行融资活动应当立即停止。已完成代币发行融资的组织和个人应当做出清退等安排”。我们以为，如此不仅可以斩断风险源头，也是对投资者利益负责的做法。

　　这是一次央行协调主导下的快速反应。从各种信息综合分析，监管部门从研讨反馈到最终决断，恐怕也只有月余的时间，说这是一次雷霆行动并不夸张。央行承担金融稳定职责，“金稳会”办公室又设在央行，虽然我们目前还没有有关“金稳会”更为完整的信息，比如谁来做掌门人，机构设置和组织架构等等。但鉴于央行在加强金融监管协调方面扮演着更为关键的角色，这样一次整肃，实际上也给我们展示了可能的“金稳会”效应。在新的金融监管协调机制下，监管反应速度和协同效率的提高可以预期。

　　从这一次整肃行动还可以推论，技术无特权。从今往后，不管披着怎样耀眼的技术外衣，只要是金融活动必然会面对一以贯之的监管。上一轮互联网金融热潮中，新技术在一定程度上更容易获得宽容和支持，金融乱象泛起之时，技术也难免被视为应对监管的挡箭牌，然而事实证明，确有一些动辄宣称颠覆传统金融的从业者，往往是以最传统的方法误导和欺骗了投资者。新技术的引入当然可以给金融带来更多的可能性，但金融不会因此脱离自身的属性，所谓技术革命绝不能成为突破监管的借口。就金融而言，对信用、杠杆和风险的关注是永恒的主题。这会成为监管者更为坚定的信念。

　　互联网的特殊属性，使得一旦出现风险它就具有成倍的放大效应，对金融安全造成更现实的威胁，因此这个领域也必然会面对更为严厉的监管尺度。这一点同样不可忽视。即以ICO为例，在被鼓噪的财富神话与泡沫中，这种自诩颠覆与创新的融资方式，现实风险暴露无遗。太多融资项目几乎没有任何信息披露，那些不遗余力的“路演者”，言谈中甚至缺乏基本的金融常识。而这个市场面向的却是毫无意识的大众投资者。一旦诱发风险，没有人知道它会以怎样的方式袭变，又会产生怎样的连锁反应。

　　不过应该确信，监管不会因此走向极端，怀疑一切金融创新。我们以为，就趋势而言，无论是新产品、新技术或者新商业模式，但凡能够更好地支持实体经济，将自身发展与实体经济捆绑在一起的金融创新活动，迟早会得到监管支持和认可。反之，那些标榜着创新与颠覆，实质上只是变幻花样的金钱游戏，推波脱实向虚，又或者导向金融诈骗和传销，冲破金融防护栏的金融活动，在统一和穿透监管的大趋势下，恐怕逃不脱被整肃的命运。

　　公允而论，我们还是应该承认，中国依然存在金融抑制，这影响了金融有效供给和对实体经济的支持。因此，在相关领域放松管制不可因监管加码而偏废。而在各种利益驱动下，现实中也从来不乏假创新之名制造的种种财富陷阱。创新的异化任何时候都是金融的毒瘤。回头来看，或许可以理解，为何全国金融工作会议鲜少提及金融创新。相较之下，中共十八届三中全会时还曾明确提出“鼓励金融创新”。我们认为，与其说这反映了决策层对金融创新的审慎，不如说，这更多体现了有价值的金融创新的稀缺——金融业也需要一场有力度的供给侧改革。